การปรับฐานของตลาดตราสารหนี้โลก

นักลงทุนเชื่อว่า ภาวะเงินเฟ้อนี้เกิดจากเศรษฐกิจที่มีแนวโน้มฟื้นตัวได้เร็ว นักลงทุนมองเพียงว่า มาตรการการคลังชุดใหญ่ของไบเดนและความคืบหน้าที่ชัดเจนของการฉีดวัคซีนจะเร่งการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจและเงินเฟ้อ โดยไม่ได้ให้นํ้าหนักว่า ปัจจัยของฐานที่ตํ่าในปีก่อนเป็นอีกปัจจัยหนึ่งที่ทำให้เงินเฟ้อสูงขึ้นด้วย คาดการณ์เงินเฟ้อที่สูงขึ้นมากกว่า 2% จึงลดความน่าสนใจในการลงทุนในตราสารหนี้ ทำให้นักลงทุนเทขายตราสารหนี้ออกมา

ตลาดกลัวว่าเฟดจะลดขนาดคิวอีเร็วกกว่าที่คาด ประสบการณ์จากปี 2013 ที่เฟดส่งสัญญาณลดขนาดมาตรการคิวอีแบบไม่จำกัดระยะเวลา (QE Infinity) ลงอย่างกะทันหัน หลังจากใช้มาตรการดังกล่าวได้ไม่ถึงครึ่งปี ทำให้ในครั้งนี้ เมื่อนักลงทุนประเมินเงินเฟ้อมีแนวโน้มสูงขึ้น นักลงทุนจึงกังวลว่าเฟดอาจลดการผ่อนคลายนโยบายการเงินเร็วกว่าที่คิดอีกเช่นกัน จึงเริ่มเทขายพันธบัตรออกมา แม้ว่าเฟดจะยังไม่ได้ส่งสัญญาณใดๆ เลย

นักลงทุนสะสมพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มามากแล้ว ตั้งแต่ครึ่งหลังของปีที่แล้ว นักลงทุนซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีในตลาดล่วงหน้ามาอย่างต่อเนื่อง และถือเป็นการคงสถานะการซื้อที่ยาวนานที่สุดในรอบ 4 ปี ดังนั้น เมื่อมีสัญญาณว่าเงินเฟ้อจะปรับตัวเพิ่มขึ้น นักลงทุนจึงพร้อมเทขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ออกมา รวมถึงพันธบัตรของประเทศอื่นๆ จึงทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลกพุ่งขึ้นเร็ว

เรามองว่า แนวโน้มการเพิ่มขึ้นของอัตราตอบแทนในตลาดตราสารหนี้ไทยเริ่มจำกัด เนื่องจากแนวโน้มการฉีดวัคซีนที่ล่าช้าในไทย ทำให้การฟื้นตัวในภาคการท่องเที่ยวมีแนวโน้มล่าช้าตามไปด้วย โดยคุณอาคม เติมพิทยาไพสิฐ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังมองว่า ภาคการท่องเที่ยวไทยจะฟื้นตัวเต็มที่ในปี 2566-2567 และกำลังซื้อในประเทศยังต้องอาศัยมาตรการการคลังระยะสั้นเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ ส่งผลต่อแนวโน้มเศรษฐกิจไทยในปีนี้ และทำให้อัตราตอบแทนในตลาดตราสารหนี้มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นได้อย่างจำกัดหลังจากเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตร (Yield Curve) ขยับสูงขึ้นและชันขึ้น 30-70 bps ตั้งแต่ต้นปี 

คอลัมน์ยังอีโคโนมิสต์

โดย : ธนธิป ตั้งเจตนาพร

สายงานธุกิจตลาดทุนธนาคาร กสิกรไทย

ที่มา : หน้า 14 หนังสือพิมพ์ฐานเศรษฐกิจ ฉบับที่ 3,660