ตราสารหนี้ยั่งยืนทะลุ 1.6 ล้านล้านดอลลาร์ 2026 สะท้อนแรงฟื้นตลาดโลก

ตลาดการเงินยั่งยืนทั่วโลกมีแนวโน้มกลับมาเติบโตในปี 2026 หลังชะลอตัวเล็กน้อยในปี 2025 โดยมูลค่าการออกตราสารคาดแตะ 1.621 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ อย่างไรก็ดี โครงสร้างผลิตภัณฑ์และภูมิภาคมีความแตกต่างชัดเจน พันธบัตรและเงินกู้สีเขียวจะเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก

ขณะที่ตราสารแบบเชื่อมโยงความยั่งยืนยังเผชิญแรงกดดัน หากเปรียบตลาดหนี้ยั่งยืนทั่วโลกเป็นค็อกเทล ปี 2026 มีแนวโน้มว่าจะเป็นปีที่มีการ “รินเพิ่ม” มากขึ้น แต่ส่วนผสมของเครื่องดื่มจะยังคงเปลี่ยนแปลงต่อเนื่อง

การเงินยั่งยืนทั่วโลกเตรียมกลับมาเติบโตอีกครั้ง แต่ความแตกต่างเชิงภูมิภาคเป็นปัจจัยชี้ขาด

ตลาดการเงินยั่งยืนทั่วโลก (ไม่รวมตราสารหนี้ที่มีสินทรัพย์ค้ำประกัน หรือ ABS) มีแนวโน้มกลับมาเติบโตในปี 2026 หลังชะลอตัวเล็กน้อยในปี 2025 โดยสิ้นปีที่ผ่านมา มูลค่าการออกตราสารรวมอยู่ที่ 1,539 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลงเล็กน้อยจาก 1,668 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2024 แต่ยังสูงกว่าระดับต่ำสุดในปี 2023 อย่างชัดเจน สำหรับปี 2026 คาดว่ามูลค่าการออกจะเพิ่มขึ้นอีกครั้งแตะระดับประมาณ 1,621 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้ยังต่ำกว่าสถิติสูงสุดในปี 2021 และแนวโน้มการเติบโตระยะยาวยังไม่เป็นเส้นตรง แต่ตลาดสะท้อนความยืดหยุ่นได้ดี

อย่างไรก็ตาม สิ่งที่เปลี่ยนแปลงมากที่สุดคือ “องค์ประกอบ” ของการออกตราสาร ส่วนผสมที่ประกอบกันเป็น “ค็อกเทลยั่งยืน” นี้กำลังเปลี่ยนแปลง ทั้งในมิติของแนวโน้มภูมิภาคและประเภทผลิตภัณฑ์

เมื่อพิจารณาการออกตราสารแยกตามภูมิภาค พบผลลัพธ์ที่แตกต่างกันอย่างชัดเจน ภูมิภาคยุโรป ตะวันออกกลาง และแอฟริกา (EMEA) คาดว่าจะยังคงเป็นภูมิภาคที่มีมูลค่าการออกสูงสุดในปี 2026 พร้อมแนวโน้มฟื้นตัว ตามประเภทผู้ออกตราสาร รัฐบาลและสถาบันการเงินยังทรงตัว ขณะที่กลุ่มรัฐอธิปไตย องค์กรเหนือรัฐ และหน่วยงานภาครัฐ (SSAs) ชะลอตัวเล็กน้อย อย่างไรก็ดี ภาคเอกชนปรับลดลงอย่างมีนัยสำคัญ

ส่วนหนึ่งเป็นเพราะการออกตราสารหนี้ที่ไม่ใช่ ESG ทำได้ง่ายภายใต้แรงหนุนอุปสงค์นักลงทุนที่แข็งแกร่ง ทำให้แรงจูงใจเชิงเศรษฐศาสตร์ในการออกตราสาร ESG อ่อนลง อีกทั้ง EMEA เป็นตลาดที่มีกรอบ ESG ของภาคเอกชนพัฒนาแล้ว แต่แรงส่งเริ่มชะลอ ด้านผลิตภัณฑ์ ตราสารหนี้แบบเชื่อมโยงความยั่งยืนเป็นจุดอ่อน โดยภาวะซบเซาในภาคเอกชนและผลิตภัณฑ์ดังกล่าวเป็นแนวโน้มระดับโลก ซึ่งจะกล่าวถึงในประเด็นที่ 3 และ 2 ตามลำดับ

อย่างไรก็ตาม ยังมีมุมมองเชิงบวกต่อการเติบโตของ EMEA ในปีนี้ จากโอกาสรีไฟแนนซ์ตราสารครบกำหนด และการลงทุนพลังงานสะอาดต่อเนื่อง

ในทางตรงกันข้าม การออกตราสารยั่งยืนในยุโรปกลางและยุโรปตะวันออกขยายตัวอย่างโดดเด่น โดยเติบโต 40% เมื่อเทียบรายปีในปี 2025 นำโดยรัฐบาลและรัฐวิสาหกิจ และคาดว่าจะขยายตัวแข็งแกร่งยิ่งขึ้นในปี 2026 สนับสนุนภาพรวมเชิงบวกของ EMEA

ตลาดสหรัฐเผชิญการหดตัวมากที่สุดในอุปทานทั่วโลก จากความผันผวนเชิงนโยบายที่จำกัดการออกตราสาร ทั้งการลดแรงจูงใจทางภาษี การตัดงบสนับสนุน การผ่อนคลายกฎระเบียบ และการยุติความพยายามบังคับรายงานข้อมูลสภาพภูมิอากาศและมาตรการ DEI ระดับรัฐบาลกลาง ความไม่แน่นอนดังกล่าวทำให้ผู้ออกตราสารระมัดระวังมากขึ้น

ภาคเอกชนและสถาบันการเงินในสหรัฐปรับลดการออกตราสารยั่งยืนอย่างชัดเจน แม้องค์กรปกครองท้องถิ่นจะลดลงเช่นกัน แต่กลุ่มองค์กรเหนือรัฐกลับเติบโต 21% เมื่อเทียบรายปี คาดว่าการออกตราสารในสหรัฐปี 2026 จะยังซบเซา แม้ความต้องการพลังงานประสิทธิภาพสูงและโครงสร้างพื้นฐานจากอุตสาหกรรม AI อาจช่วยพยุงตลาด

ภูมิภาคเอเชีย-แปซิฟิก (APAC) เติบโตต่อเนื่องในช่วงหลายปีที่ผ่านมา โดยปี 2025 ใกล้เคียงปี 2024 พันธบัตรและเงินกู้สีเขียวเติบโตแข็งแกร่ง ขณะที่เงินกู้เชื่อมโยงความยั่งยืนและพันธบัตรเพื่อการเปลี่ยนผ่านชะลอลงเล็กน้อย สถาบันการเงินและภาคเอกชนเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก ขณะที่รัฐบาลและ SSAs ลดลงเล็กน้อยในปี 2026 คาดว่า APAC จะขยายตัวต่อเนื่อง และพันธบัตรเพื่อการเปลี่ยนผ่านอาจฟื้นตัว

แม้องค์ประกอบของตลาดจะเปลี่ยนไปตามภูมิภาคและผลิตภัณฑ์ (ดูประเด็นที่ 2) แต่ยังมีปัจจัยสนับสนุนการเติบโต ได้แก่ ภาคเอกชนจำนวนมากยังคงมุ่งมั่นลดการปล่อยคาร์บอนและบริหารความเสี่ยงสภาพภูมิอากาศ เป้าหมายปี 2030 ยังมีผลบังคับใช้ รัฐบาลใช้การเงินยั่งยืนเป็นเครื่องมือสนับสนุนการลดคาร์บอน แม้ชะลอลงเล็กน้อย กิจกรรมหนี้เพื่อการเปลี่ยนผ่านมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นตามพัฒนาการเชิงนโยบาย เส้นทางสู่ความยั่งยืนทั่วโลกไม่เป็นเส้นตรงแต่ยังคงคืบหน้า กฎระเบียบและมาตรฐานช่วยสร้างความชัดเจนและลดความไม่แน่นอน

พันธบัตรและเงินกู้สีเขียวเป็นแรงขับเคลื่อนหลักปี 2026

การเติบโตในปี 2026 จะนำโดยพันธบัตรสีเขียวและเงินกู้สีเขียว โดยคาดว่ามูลค่าการออกจะอยู่ที่ 700 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และ 255 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามลำดับ เครื่องมือเหล่านี้ได้รับความเชื่อถือในการระดมทุนโครงการสิ่งแวดล้อม ภายใต้มาตรฐานชัดเจน และช่วยให้ผู้ออกแสดงความก้าวหน้าด้านความยั่งยืน งานวิจัยชี้ว่าบริษัทที่ออกพันธบัตรสีเขียวมีแนวโน้มลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจก โดยเฉพาะบริษัทที่ปล่อยสูง

นอกจากนี้ ความต้องการไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นจาก AI ศูนย์ข้อมูล และกระแสไฟฟ้าภิวัตน์ จะเพิ่มความจำเป็นในการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานและประสิทธิภาพพลังงาน

ภาคเอกชนและสถาบันการเงินเป็นผู้ออกหลัก แม้การออกโดยรวมของภาคเอกชนลดลงในปี 2025 แต่สัดส่วนพันธบัตรและเงินกู้สีเขียวรวมเพิ่มจาก 34% ในปี 2022 เป็น 68% ในปี 2025 และคาดว่าจะต่อเนื่องในปี 2026

ภาครัฐ โดยเฉพาะตลาดเกิดใหม่ อาจเพิ่มการออกตราสารสีเขียวเพื่อยกระดับความสามารถการแข่งขัน สนับสนุนการเติบโต และบรรลุเป้าหมายภูมิอากาศ ขณะที่ SSAs ในตลาดพัฒนาแล้วอาจอ่อนแรง โดยในยุโรปคิดเป็นต่ำกว่า 20% ของการออกพันธบัตรสีเขียวปี 2025 และงบประมาณบางส่วนโยกไปด้านกลาโหม

พันธบัตรเพื่อความยั่งยืนอาจเพิ่มจาก 271 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เป็น 290 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2026 กลุ่มรัฐบาลและองค์กรเหนือรัฐครองสัดส่วน 77% ในปี 2025 แม้ตลาดยังใช้ดอลลาร์สหรัฐเป็นหลัก (47%) แต่การออกสกุลยูโรเพิ่มขึ้นจนทำสถิติสูงกว่าปี 2021 เป็นครั้งแรก ความยืดหยุ่นของฉลากความยั่งยืนดึงดูดผู้ออกขนาดเล็ก ซึ่งมีบทบาทต่อการเติบโต

ตราสารเพื่อการเปลี่ยนผ่านคาดว่าจะเพิ่มเป็น 17 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 12 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 หลังจีนและอินเดียออกกรอบการเงินเพื่อการเปลี่ยนผ่านใหม่ คาดว่ากิจกรรมจะกระจุกใน APAC

ในทางตรงกันข้าม พันธบัตรเชื่อมโยงความยั่งยืน (SLBs) จะยังอ่อนแรงที่ราว 25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจาก KPI อาจไม่สะท้อนผลกระทบหลัก และบทลงโทษทางการเงินมักต่ำเกินไป อย่างไรก็ดี เงินกู้เชื่อมโยงความยั่งยืน (SLLs) คาดว่าจะเพิ่มเป็น 160 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 139 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025

ภาคเอกชนอาจฟื้นตัวในปี 2026

ปี 2025 ภาคเอกชนที่ไม่ใช่สถาบันการเงินออกหนี้ยั่งยืนรวม 582.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลง 15.3% จากปี 2024

การลดลงดังกล่าวเกิดจากความไม่แน่นอนทางการเมือง นโยบายสนับสนุนลดลง และพฤติกรรมระมัดระวัง ไม่ใช่การขาดอุปสงค์ คาดว่าปี 2026 จะออกได้ 640 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่ม 10% จากปี 2025 แต่ยังต่ำกว่าปี 2024 ที่ 687 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ปัจจัยหนุนคือรอบรีไฟแนนซ์พันธบัตรครบกำหนด และการเพิ่มขึ้นของพันธบัตรสีเขียวรุ่นแรกที่ครบอายุ

การลงทุนโครงสร้างพื้นฐานเป็นแรงผลักดันสำคัญ ในยุโรป ค่าใช้จ่ายลงทุนของสาธารณูปโภคคาดเพิ่ม 6% จากการลงทุนโครงข่ายก๊าซและไฟฟ้า ระหว่างปี 2017–2025 การลงทุนเพิ่มเป็นสองเท่า และยังต้องเพิ่มเพื่อบรรลุเป้าหมายปี 2040 ในสหภาพยุโรป อเมริกาเหนือและ APAC คาดเพิ่ม 10–15% ในปี 2026 การขยายพลังงานหมุนเวียนและศูนย์ข้อมูล AI กดดันโครงข่าย ทำให้ต้องเพิ่มงบลงทุนสูง ส่งผลต่อการออกพันธบัตรและเงินกู้สีเขียว

สหรัฐออกหนี้ยั่งยืน 94.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 ลดลง 36% คาดปี 2026 อยู่ในช่วง 90–100 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ละตินอเมริกาอาจออก 30 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

EMEA ลดลง 12.2% เหลือ 303.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ยกเว้นเงินกู้สีเขียวที่เพิ่มเป็น 92.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจาก 72.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เงินกู้เชื่อมโยงความยั่งยืนลดจาก 122.2 เหลือ 77.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ คาดปี 2026 อยู่ที่ 320 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

APAC อยู่ที่ 163 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 และคาด 190 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2026

ตราสารยั่งยืนสกุลดอลลาร์สหรัฐของภาคเอกชนอยู่ที่ 49.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 ลดลง 11.5% คาดทรงตัวราว 50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่อุปทานตราสารภาคเอกชนสกุลดอลลาร์รวมคาด 850 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

สกุลยูโร ภาคเอกชนออกตราสารยั่งยืนเทียบเท่า 96 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 ลดลง 9% คาดปี 2026 อยู่ที่ 120 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 105 พันล้านยูโร) โดยการออกตราสารรวมสกุลยูโรคาดแตะ 485 พันล้านยูโร (565 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ภาคสาธารณูปโภคยังนำด้วยสัดส่วน 50% ที่ 60 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (+10%) แม้เพิ่ม 25% แต่สัดส่วนต่อการออกตราสารรวมอยู่ที่ 21% ต่ำกว่าปี 2022 ที่ 32%

โดยสรุป ปี 2026 ยังคงเป็นปีที่มูลค่าการออกตราสารการเงินยั่งยืนเพิ่มขึ้น แต่โครงสร้างภูมิภาคและผลิตภัณฑ์ยังเปลี่ยนแปลงต่อเนื่อง แม้เผชิญแรงกดดันเชิงนโยบายและภูมิรัฐศาสตร์ ตลาดยังคงมีความแข็งแกร่ง