ตลาดพันธบัตรทั่วโลกส่งสัญญาณเตือนรัฐ เสี่ยงหนี้-เงินเฟ้อ

ต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวตั้งแต่สหรัฐฯ ไปจนถึงเยอรมนีและญี่ปุ่นพุ่งแตะระดับสูงสุดในรอบหลายทศวรรษเมื่อวันอังคาร (18 ส.ค.) เนื่องจากหนี้รัฐบาลที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วและปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์ ส่งผลให้ต้นทุนการกู้ยืมของบริษัทและครัวเรือนสูงขึ้น และทำให้การดำเนินนโยบายมีความซับซ้อนมากขึ้น

ตลาดพันธบัตรกำลังเข้าสู่ยุคที่แนวโน้มเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยมีความไม่แน่นอนมากขึ้น และความเสี่ยงด้านขาขึ้นมีมากกว่าเดิม ขณะที่นโยบายของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ แห่งสหรัฐฯ ตั้งแต่ภาษีศุลกากรไปจนถึงสงคราม กำลังพลิกโฉมระเบียบโลก

ระดับหนี้ในประเทศพัฒนาแล้วกำลังเข้าใกล้ระดับที่ดูไม่ยั่งยืนมากขึ้นเรื่อย ๆ โดยกองหนี้ของสหรัฐฯ กำลังเข้าใกล้ 40 ล้านล้านดอลลาร์ ขณะที่สงครามอิหร่านยังคงยืดเยื้อ ส่งผลให้ราคาน้ำมันและเงินเฟ้อปรับตัวสูงขึ้น และกระทบต่อการเติบโตของเศรษฐกิจโลก

นอกจากนี้ การกู้ยืมเงินจำนวนมหาศาลของบริษัทเทคโนโลยีเพื่อใช้ในการขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI กำลังแข่งขันกับความต้องการพันธบัตรรัฐบาล

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีของสหรัฐฯ

เป็นตลาดพันธบัตรรัฐบาลที่มีสภาพคล่องสูงที่สุดในโลกและมีความสำคัญเชิงระบบมากที่สุด แตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ในช่วงก่อนหน้าของวันอังคาร หลังราคาน้ำมันปรับตัวขึ้นเหนือ 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลอีกครั้ง ทำให้ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น ขณะที่ความหวังเกี่ยวกับสันติภาพระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านลดลง ก่อนที่อัตราผลตอบแทนจะปรับลดลงในการซื้อขายช่วงบ่าย

อัตราผลตอบแทนที่อยู่ในระดับสูงอาจกดดันครัวเรือน บริษัท ตลาดการเงิน และงบประมาณของรัฐบาลกลาง

ในญี่ปุ่น ความกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อและความคาดหวังว่าธนาคารกลางอาจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วที่สุดในเดือนกันยายน ผลักดันต้นทุนการกู้ยืมพันธบัตรอายุ 10 ปีขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 3 ทศวรรษ

ในยุโรป อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนีอายุ 10 ปีแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2011 ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรฝรั่งเศสอยู่ที่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2008 และต้นทุนการกู้ยืมของอังกฤษอายุ 30 ปีเข้าใกล้ระดับสูงสุดที่แตะในเดือนพฤษภาคม ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 1998 เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรเพิ่มขึ้น ราคาพันธบัตรจะลดลง

อัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นส่งผลกระทบต่อสินทรัพย์อื่น ๆ โดยตลาดหุ้นสำคัญ เช่น Nasdaq และ STOXX 600 ของยุโรป ปรับตัวลดลงในวันอังคาร

การเทขายพันธบัตรรัฐบาลมีความสำคัญ

เนื่องจากผลกระทบสามารถส่งต่อไปทั่วระบบเศรษฐกิจ โดยหนี้รัฐบาลเป็นตัวกำหนดอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานสำหรับต้นทุนการกู้ยืมของบริษัทและสินเชื่อประเภทอื่น ๆ รวมถึงสินเชื่อที่อยู่อาศัยของครัวเรือน

นักวิเคราะห์ระบุว่า การแข่งขันเพื่อแย่งชิงเงินทุนจากบริษัท AI hyperscalers ซึ่งเป็นยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีที่กำลังสร้างศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่ การขาดดุลงบประมาณที่เพิ่มขึ้น และในสหรัฐฯ ความกังวลเกี่ยวกับการสื่อสารที่ชัดเจนของธนาคารกลางสหรัฐฯ ภายใต้ประธานคนใหม่ เควิน วอร์ช เป็นปัจจัยที่ซ้ำเติมแรงเทขาย

สำหรับนักลงทุนบางราย อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นสะท้อนความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับความเสี่ยงของหลักทรัพย์เหล่านี้ที่เพิ่มขึ้นจากกองหนี้ที่ขยายตัวและความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการกำหนดนโยบาย มากกว่าความกังวลเรื่องเงินเฟ้อโดยตรง

ธนาคารกลางนิวยอร์กประเมินว่า Term Premium หรือค่าชดเชยเพิ่มเติมที่นักลงทุนต้องการเพื่อแลกกับการปล่อยกู้ให้รัฐบาลเป็นเวลา 10 ปี อยู่ที่ประมาณ 80 จุดพื้นฐาน (bps) ใกล้ระดับสูงสุดในรอบ 12 ปี

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ซึ่งอยู่ที่ประมาณ 4.71% กำลังซื้อขายอยู่ในระดับที่ในอดีตเคยดึงดูดความสนใจจากเจ้าหน้าที่สหรัฐฯ โดยขณะนี้ระดับ 5% กำลังเป็นจุดที่ตลาดจับตา

นักวิเคราะห์มองว่า การตัดสินใจที่ไม่ปกติของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ในการขายเงินยูโรแทนดอลลาร์ในการแทรกแซงร่วมกับญี่ปุ่นเมื่อไม่นานมานี้ เพื่อพยุงเงินเยนที่อ่อนค่า บ่งชี้ว่ากระทรวงการคลังสหรัฐฯ ไม่ต้องการให้แรงกดดันในตลาดพันธบัตรรุนแรงขึ้นจากการที่ธนาคารกลางต่างประเทศขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เพื่อระดมเงินสำหรับปฏิบัติการพยุงค่าเงิน

การถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ของนักลงทุนต่างชาติปรับลดลงในเดือนมิถุนายน โดยได้รับแรงกดดันจากการลดการถือครองของญี่ปุ่น ซึ่งเป็นผู้ถือครองพันธบัตรสหรัฐฯ รายใหญ่ที่สุดในต่างประเทศ รวมถึงสหราชอาณาจักรและจีน ขณะที่การประมูลพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ 2 ครั้งล่าสุดได้รับความสนใจจากอัตราผลตอบแทนที่อยู่ในระดับสูง

การเปลี่ยนแปลงของพลวัตในญี่ปุ่น

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่เพิ่มขึ้นในญี่ปุ่น ซึ่งต้นทุนการกู้ยืมอายุ 30 ปีอยู่เหนือ 4% เล็กน้อย กำลังเริ่มดึงดูดนักลงทุนญี่ปุ่น ซึ่งโดยปกติเป็นผู้ซื้อหนี้สหรัฐฯ รายใหญ่ และสร้างแรงกดดันเพิ่มเติมต่อตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ

สำหรับนักลงทุนพันธบัตรบางราย อัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นกำลังทำให้ตลาดมีความน่าสนใจ ซึ่งอาจช่วยสนับสนุนราคาพันธบัตรนับจากนี้