เปิด 3 ฉากทัศน์ประชุม FED ลุ้นขึ้นดอกเบี้ยกดดันตลาดหุ้นโลก

นักวิเคราะห์ บล.เอเซีย พลัส ประเมิน 3 ฉากทัศน์ทิศทางดอกเบี้ย FED หลังตลาดจับตาผลประชุมและ DOT PLOT คืนนี้ ท่ามกลางแรงกดดันเงินเฟ้อจากราคาน้ำมันที่พุ่งขึ้น โดยหาก FED คงดอกเบี้ยหรือขึ้น 25 BPS พร้อมส่งสัญญาณขึ้นดอกเบี้ยปีนี้เพียง 1 ครั้ง อาจหนุนตลาดหุ้นรีบาวน์ ขณะที่ DOT PLOT ส่งสัญญาณขึ้นดอกเบี้ยมากกว่าคาด ซึ่งเสี่ยงเพิ่มความผันผวน

นักวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ เอเซีย พลัส จำกัด เปิดเผยว่า นักลงทุนทั่วโลกอยู่ในภาวะระมัดระวัง ก่อนทราบผลการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงินธนาคารกลางสหรัฐฯ (FOMC) ในคืนวันที่ 16 กันยายน 2569 เวลาประมาณ 01.00 น. ตามเวลาประเทศไทย

การประชุมครั้งนี้ มีความสำคัญมากกว่าการพิจารณาดอกเบี้ยตามปกติ เนื่องจากธนาคารกลางสหรัฐฯ (FED) จะเผยแพร่ประมาณการเศรษฐกิจและ Dot Plot ซึ่งสะท้อนมุมมองของกรรมการแต่ละคนต่อระดับดอกเบี้ยที่เหมาะสมในอนาคต

โดยปฏิทินอย่างเป็นทางการของ FED ระบุว่า การประชุมวันที่ 15-16 กันยายน 2569 เป็นหนึ่งในรอบที่มีการเปิดเผย Summary of Economic Projections ธนาคารกลางสหรัฐฯ

ดังนั้น แม้ FED จะตัดสินใจขึ้นดอกเบี้ยตามที่ตลาดคาด แต่หาก Dot Plot ไม่ส่งสัญญาณเข้มงวดเกินไป ตลาดหุ้นยังมีโอกาสฟื้นตัวได้ ตรงกันข้าม หากกรรมการส่งสัญญาณว่าจะขึ้นดอกเบี้ยมากกว่าที่ตลาดประเมินไว้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรและเงินดอลลาร์อาจปรับตัวสูงขึ้น พร้อมกดดันสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลก

น้ำมันพุ่ง ปลุกความกังวลเงินเฟ้อรอบใหม่

แรงกดดันสำคัญต่อการตัดสินใจของ FED มาจากราคาน้ำมันโลกที่ปรับตัวขึ้น หลังท่อส่งน้ำมัน East-West Pipeline ของซาอุดีอาระเบียต้องหยุดดำเนินงานชั่วคราวจากเหตุโจมตี ส่งผลให้ตลาดกังวลต่อความต่อเนื่องของอุปทานพลังงาน

ท่อส่งน้ำมันดังกล่าวมีความยาวประมาณ 1,200 กิโลเมตร และลำเลียงน้ำมันราว 4-5 ล้านบาร์เรลต่อวัน หรือคิดเป็นประมาณ 4-5% ของอุปทานโลก โดยเป็นเส้นทางยุทธศาสตร์ที่ช่วยให้ซาอุดีอาระเบียส่งออกน้ำมันผ่านทะเลแดงโดยไม่ต้องผ่านช่องแคบฮอร์มุซ

อย่างไรก็ตาม ยังมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับระยะเวลาซ่อมแซม แม้รัฐมนตรีพลังงานสหรัฐฯ ประเมินว่าท่อส่งน้ำมันอาจกลับมาใช้งานได้ภายในไม่กี่วัน แต่แหล่งข่าวบางส่วนมองว่าอาจต้องใช้เวลาถึง 5-6 สัปดาห์ ทำให้ราคาน้ำมันยังมีโอกาสผันผวนในระดับสูง

สถานการณ์ดังกล่าวทำให้ตลาดกลับมากังวลว่า ต้นทุนพลังงานอาจส่งผ่านไปยังราคาสินค้า ค่าขนส่ง และเงินเฟ้อ ซึ่งจะลดพื้นที่ของ FED ในการผ่อนคลายนโยบายการเงิน และอาจบีบให้ธนาคารกลางคงดอกเบี้ยสูงหรือปรับขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม

เปิด 3 ฉากทัศน์ดอกเบี้ย FED

ฝ่ายวิจัยฯ ประเมินผลการประชุมและผลกระทบต่อตลาดหุ้นไว้ 3 กรณี ดังนี้

กรณีที่ 1 FED คงดอกเบี้ยที่ 3.50-3.75%

หาก FED คงกรอบดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 3.50-3.75% สวนทางกับตลาดที่คาดว่าจะปรับขึ้น 0.25% และ Dot Plot ส่งสัญญาณขึ้นดอกเบี้ยในปีนี้เพียง 1 ครั้ง อาจสร้างแรงบวกเหนือความคาดหมาย และหนุนให้ตลาดหุ้นดีดตัวได้แรง

ฉากทัศน์นี้จะช่วยลดแรงกดดันต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรและต้นทุนทางการเงิน รวมถึงอาจทำให้เงินดอลลาร์ชะลอการแข็งค่า ซึ่งเป็นบวกต่อสินทรัพย์เสี่ยงและตลาดหุ้นเกิดใหม่

กรณีที่ 2 FED ขึ้นดอกเบี้ยสู่ 3.75-4.00% แต่ Dot Plot ไม่เข้มกว่าคาด

หาก FED ปรับขึ้นดอกเบี้ย 0.25% ตามที่ตลาดคาด แต่ Dot Plot ยังสะท้อนการขึ้นดอกเบี้ยในปีนี้เพียง 1 ครั้ง ตลาดหุ้นอาจฟื้นตัวจากภาวะขายข่าวล่วงหน้า หลังดัชนีหุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวลดลงประมาณ 2.6-3.1% นับจากต้นเดือนกันยายนถึงปัจจุบัน

กรณีนี้สะท้อนว่า แม้ FED ต้องการควบคุมเงินเฟ้อ แต่ยังไม่ได้ส่งสัญญาณเปิดวงจรขึ้นดอกเบี้ยที่รุนแรงกว่าที่ตลาดรับรู้ไว้ จึงอาจกระตุ้นแรงซื้อคืนในหุ้นที่ถูกขายลงมาก่อนหน้า

กรณีที่ 3 FED ขึ้นดอกเบี้ยและ Dot Plot ส่งสัญญาณเข้มกว่าคาด

กรณีเสี่ยงที่สุดคือ FED ปรับกรอบดอกเบี้ยขึ้นสู่ 3.75-4.00% ตามคาด แต่ Dot Plot ส่งสัญญาณว่าจะขึ้นดอกเบี้ยมากกว่า 1 ครั้งภายในปีนี้ ซึ่งจะสะท้อนท่าทีทางการเงินที่เข้มงวดกว่าตลาดประเมิน

สถานการณ์นี้มีโอกาสผลักดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ปรับตัวขึ้นต่อ เงินดอลลาร์แข็งค่า และเม็ดเงินไหลออกจากสินทรัพย์เสี่ยง โดยเฉพาะหุ้นที่มีมูลค่าซื้อขายสูง หุ้นเติบโต และตลาดเกิดใหม่

ตลาดการเงินส่งสัญญาณรับดอกเบี้ยขาขึ้น

ฝ่ายวิจัยฯ มองว่า สัญญาณจากตลาดการเงินส่วนใหญ่ให้น้ำหนักไปทางการขึ้นดอกเบี้ย สะท้อนจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ หลายช่วงอายุที่ปรับขึ้นทำระดับสูงสุดของปี ขณะที่ CME FedWatch Tool ซึ่งคำนวณความน่าจะเป็นจากราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้า Fed Funds ใช้เป็นเครื่องมือสำคัญในการติดตามความคาดหวังของตลาดต่อการเปลี่ยนแปลงดอกเบี้ย

บล.เอเซีย พลัส ระบุว่า ตลาดประเมิน FED อาจขึ้นดอกเบี้ยรวม 2 ครั้งในปีนี้ และอีก 2 ครั้งในปีหน้า สอดคล้องกับท่าทีของกรรมการที่โน้มเอียงไปทางคุมเข้มนโยบายการเงินมากขึ้น

ขณะเดียวกัน ดัชนี FedSpeak ซึ่งใช้ประเมินน้ำหนักถ้อยแถลงของเจ้าหน้าที่ FED ขยับขึ้นใกล้ระดับ 9.0 สะท้อนมุมมองเชิงเข้มงวดมากที่สุดนับตั้งแต่กลางปี 2566 ซึ่งเป็นช่วงที่ดอกเบี้ยสหรัฐฯ อยู่ในระดับประมาณ 5%

นักลงทุนจับตา Dot Plot มากกว่าตัวเลขดอกเบี้ย

สำหรับนักลงทุน ประเด็นสำคัญของการประชุมครั้งนี้จึงไม่ได้อยู่ที่ FED จะขึ้นดอกเบี้ย 0.25% หรือไม่เพียงอย่างเดียว แต่ต้องติดตามระดับดอกเบี้ยปลายทาง จำนวนครั้งที่กรรมการคาดว่าจะขึ้นดอกเบี้ย ตลอดจนมุมมองต่อเงินเฟ้อและเศรษฐกิจสหรัฐฯ

หากผลประชุมและ Dot Plot ไม่เข้มงวดเกินกว่าที่ตลาดรับรู้ ตลาดหุ้นมีโอกาสเกิดแรงซื้อคืนหลังปรับฐานมาตั้งแต่ต้นเดือน แต่หาก FED ส่งสัญญาณเดินหน้าขึ้นดอกเบี้ยต่อเนื่อง ท่ามกลางราคาน้ำมันที่ยังทรงตัวสูง ตลาดหุ้นอาจต้องเผชิญความผันผวนอีกระลอก—เพราะครั้งนี้ไม่ใช่เพียงดอกเบี้ยแพง แต่เป็นความเสี่ยงที่ดอกเบี้ยอาจแพงนานกว่าที่ตลาดหวังไว้