ผู้สื่อข่าว รายงานเปิดตลาดหุ้นเช้านี้ (19 ต.ค.)การเคลื่อนไหวของกองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐานบรอดแบนด์อินเทอร์เน็ต จัสมิน (JASIF ) เมื่อเวลา 10.22 น. ปรับตัวลง 4.19% หรือลดลง 0.35 บาท มาที่ 8.00 บาท ด้วยมูลค่าซื้อขาย 112.29 ล้านบาท โดยราคาต่ำสุดอยู่ระดับ 7.90 บาท และสูงสุดที่ 8.05 บาท
คงคำแนะนำ"ซื้อ" ADVANC
บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) กรุงศรี ระบุในบทวิเคราะห์ว่า ยังคงแนะนำ"ซื้อ" บมจ.แอดวานซ์ อินโฟร์ เซอร์วิส (ADVANC) แต่ปรับราคาเป้าหมาย (TP) ลงเป็น 238 บาทจาก 248 บาท หลังนำมูลค่าของ บมจ.ทริปเปิลที บรอดแบนด์ (TTTBB หรือ 3BB) และกองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐานบรอดแบนด์อินเทอร์เน็ต จัสมิน (JASIF) ออก เนื่องจากการไม่ได้รับอนุมัติจากผู้ถือหน่วย JASIF ให้ยกเลิกเงื่อนไขการันตีค่าเช่า จึงทำให้ไม่มีมูลค่าในการเข้าซื้อ 3BB มากนักผลจากโครงสร้างต้นทุนสูง
อย่างไรก็ตาม คำแนะนำ "ซื้อ" ของเราเป็นผลจากมูลค่าตลาดของ ADVANC ได้ลดลงไปกว่า 1.0 แสนลบ. ในสามเดือนที่ผ่านมาคิดเป็นกว่า 3 เท่าของมูลค่าเข้าซื้อ
เชื่อ ADVANC ตัดสินใจซื้อ JASIF
ขณะที่ บล.กสิกรไทย ระบุในบทวิเคราะห์ สรุปผลการลงมติที่ประชุมวิสามัญผู้ถือหน่วยลงทุน JASIF อนุมัติทุกวาระ ยกเว้นวาระที่ 2 การยกเลิกสัญญาประกันรายได้ ตามที่เราคาด แต่ต่างจากที่ตลาดคาด
โดยขั้นตอนต่อไป รอบอร์ด ADVANC ตัดสินใจ น่าจะ 1-2 สัปดาห์ ซึ่งเราคาดว่า ADVANC จะตัดสินใจซื้อ แม้ไม่ได้ลดค่าเช่า ต่างจากที่ตลาดคาดว่า ADVANC จะไม่ซื้อถ้าไม่ได้ส่วนลด
ระยะสั้น เราเชื่อว่าราคาหุ้น JASIF จะปรับตัวขึ้น เนื่องจากเงินปันผลจะกลับไปเท่าเดิม แม้ว่า ADVANC จะซื้อหรือไม่ก็ตาม หากเราคิดถูก จุด SELL ของหุ้น JASIF รอบนี้อยู่ที่ 9.4 บาท แต่หากเราคิดผิด ราคาหุ้นปรับลง จุดเข้าเก็งกำไร คือ ต่ำกว่า 7.4 บาท คำแนะนำระยะยาวคือ "ถือ" ราคาเป้าหมาย คือ 8.4 บ
ขณะที่ บล.เมย์แบงก์ ปรับลดคำแนะนำกองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐานบรอดแบนด์อินเทอร์เน็ต จัสมิน (JASIF) จาก "ถือ" เป็น "ขาย" ให้ราคาเป้าหมาย 6.40 บาท เนื่องจากมีโอกาสได้ผลตอบแทนรวม -12% และเงื่อนไขการเช่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักรายได้ของ JASIF เหลือเพียง 8 ปี (เทียบกับ 15 ปีภายใต้ข้อเสนอของ ADVANC) แม้ว่าผู้ถือหน่วย JASIF จะตกลงให้ ADVANC เป็นผู้สนับสนุนรายใหม่ ในการประชุมเมื่อวันที่ 18 ต.ค. แต่ก็ปฏิเสธการเปลี่ยนแปลงที่เสนอในสัญญาเช่า
เรายังคงคาดว่า ADVANC จะซื้อหุ้นใน JASIF และ TTTBB แต่ปรับลดราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 66 ของ JASIF เป็น 6.40 บาท (5.5% WACC) บนสมมติฐานว่าจะไม่มีการเช่าโครงข่ายไฟเบอร์หลังจาก ม.ค. 2575 (เทียบกับการเช่าจนถึงธ.ค. 2580 ในการคาดการณ์ครั้งก่อนของเรา)
อนึ่งการประชุมผู้ถือหน่วย JASIF เมื่อวันที่ 18 ต.ค. ผู้ถือหน่วยลงทุนของ JASIF อนุมัติวาระที่ 1.1 ซึ่งหมายความว่า 1) อนุมัติให้ ADVANC เป็นผู้ถือหุ้นใหญ่รายใหม่ของ TTTBB (สัดส่วนการถือหุ้น 100%) และ JASIF (สัดส่วนการถือหุ้น 19%) และ 2) อนุมัติให้ยกเลิกสัญญาห้ามสร้างไฟเบอร์แข่งกับ JASIF
แต่ผู้ถือหน่วยไม่อนุมัติข้อเสนอการเปลี่ยนแปลงสัญญาเช่าของ ADVANC (วาระที่ 1.2) ซึ่งประกอบด้วยค่าเช่ารายปีลดลง 31% และการต่ออายุสัญญาเช่าอีก 6 ปี (สิ้นสุดในปี 2580) ตอนนี้คณะกรรมการของ ADVANC จะต้องพิจารณาว่าบริษัทยังคงต้องการซื้อ TTTBB และ JASIF หรือไม่
แม้จะปฏิเสธวาระที่ 1.2 แต่เรายังคงคาดว่า ADVANC จะซื้อ TTTBB และ JASIF เพื่อเพิ่มส่วนแบ่งตลาดสมาชิก FBB จาก 16% เป็น 35% ซึ่งเป็นส่วนแบ่งการตลาดที่ใหญ่เป็นอันดับสอง และกำจัดคู่แข่งรายใหญ่ ราคาเป้าหมายของเราที่ 6.40 บาท ได้รวมปัจจัย 1) ADVANC ในฐานะผู้ถือหุ้นรายใหญ่ของ JASIF และ 2) การเช่าไฟเบอร์จาก JASIF ของ ADVANC นั้นมีผลจนถึงมกราคม 2575
ประเด็นสำคัญ คือ สัญญาห้ามทำการค้าแข่งกับนายจ้าง โดยปัจจัยลบคือการยกเลิกสัญญาห้ามทำการค้าแข่งกับนายจ้างไปจะทำให้ ADVANC สามารถให้บริการไฟเบอร์ในพื้นที่เดียวกับ JASIF ดังนั้น ADVANC สามารถยุติการเช่าไฟเบอร์จาก JASIF ได้หลังจากที่สัญญาหมดอายุในเดือน ม.ค.2575
ในทางกลับกัน หาก ADVANC ตัดสินใจที่จะไม่ซื้อ JASIF และ TTTBB เราประเมินมูลค่ายุติธรรมของ JASIF ที่ 8.2 บาท/หุ้น เราปรับลดคำแนะนำ JASIF จาก "ถือ" เป็น "ขาย" เนื่องจากผลตอบแทนรวมที่อาจเกิดขึ้นที่ -12% (ดาวน์ไซด์ 23% จากราคาตลาดถึง TP และผลตอบแทนเงินปันผล 11% ในปี 66)