ศูนย์วิจัยกสิกรไทย ออกบทวิเคราะห์เรื่อง คาดกนง. คงดอกเบี้ยที่ 1.50% ในการประชุม 22 มิ.ย. 59 “รอประเมินสถานการณ์” หลังผลการลงประชามติของสหราชอาณาจักร
ประเด็นสำคัญ
-ศูนย์วิจัยกสิกรไทย คาดว่า คณะกรรมการนโยบายการเงิน (กนง.) จะมีมติ “คง” อัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ระดับ 1.50% ไว้ตามเดิมในการประชุมครั้งที่สี่ของปี วันที่ 22 มิถุนายน นี้ โดยพัฒนาการของเครื่องชี้เศรษฐกิจในประเทศที่มีสัญญาณขยายตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป คงเป็นปัจจัยหนุนการตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยของกนง. ในรอบนี้ ประกอบกับ กนง. น่าจะต้องการรักษาช่องว่างสำหรับการผ่อนคลายนโยบายการเงิน ในระหว่างที่รอความชัดเจนของผลการลงประชามติของสหราชอาณาจักรในเรื่องการถอนตัวออกจากสหภาพยุโรป (BREXIT)
-สำหรับปัจจัยอื่นที่ต้องติดตาม คงได้แก่ ความเปราะบางของเศรษฐกิจโลก ทั้งในส่วนของความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากกรณี BREXIT และสัญญาณการฟื้นตัวที่ล่าช้าของเศรษฐกิจในภูมิภาคอื่นๆ ตลอดจนจังหวะการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ และประเด็นด้านเสถียรภาพการเงินของไทย
ศูนย์วิจัยกสิกรไทยมองประเด็นสำคัญทางเศรษฐกิจ ซึ่งอาจมีผลต่อการประชุมนโยบายการเงินของ กนง. ในวันที่ 22 มิถุนายน 2559 ดังนี้
-กนง.น่าจะตัดสินใจ “คง” อัตราดอกเบี้ยนโยบายในการประชุมครั้งนี้ เพื่อติดตามพัฒนาการการฟื้นตัวของเศรษฐกิจไทย และสถานการณ์ความไม่แน่นอนจากปัจจัยภายนอกที่อยู่ในระดับสูง
-ศูนย์วิจัยกสิกรไทย มองว่า การฟื้นตัวของเศรษฐกิจไทยที่ยังคงดำเนินไปอย่างต่อเนื่อง น่าจะเป็นหนึ่งในเหตุผลที่สนับสนุนให้ กนง. มีมติ “คง” อัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 1.50% ตามเดิม โดยเครื่องชี้กิจกรรมทางเศรษฐกิจภายในประเทศในช่วงต้นไตรมาสที่ 2/2559 ยังคงให้ภาพการฟื้นตัวที่ต่อเนื่องจากไตรมาสแรก (ที่ภาพรวมจีดีพีขยายตัวที่ 3.2% YoY ในไตรมาส 1/2559 ขยับขึ้นจากที่ขยายตัว 2.8% YoY ในไตรมาส 4/2558) โดยเฉพาะการขยายตัวของรายจ่ายในหมวดสินค้าไม่คงทนและกึ่งคงทน ตลอดจนสัญญาณที่เริ่มกลับมาเป็นบวกของรายได้เกษตรกร ขณะที่มองไปข้างหน้า การเร่งลงทุนและการใช้จ่ายของภาครัฐ รวมทั้งแรงส่งจากภาคการท่องเที่ยว ก็คงเป็นปัจจัยที่ช่วยหนุนโมเมนตัมการขยายตัวของเศรษฐกิจในช่วงที่เหลือของปี และทำให้เศรษฐกิจไทยสามารถประคองการขยายตัวในภาพรวมของปีนี้ไว้ได้ในระดับที่ไม่ต่ำกว่า 3% ซึ่งก็น่าจะสอดคล้องกับระดับที่ธนาคารแห่งประเทศไทยได้คาดการณ์ไว้
-นอกจากนี้ มองว่า กนง. ก็น่าจะต้องการรอประเมินสถานการณ์ของตลาดการเงินโลก ภายหลังการลงประชามติของสหราชอาณาจักร (UK) ในเรื่องการเป็นสมาชิกสหภาพยุโรป (EU) ในวันที่ 23 มิ.ย. นี้ หรืออีกนัยหนึ่ง ก็คือ กนง. อาจต้องการสงวนช่องว่าง/พื้นที่สำหรับการดำเนินนโยบายการเงินไว้ใช้สำหรับกรณีที่เกิดเหตุการณ์ไม่คาดฝันขึ้น ซึ่งก็เป็นท่าทีที่สอดคล้องกับธนาคารกลางชั้นนำหลายๆ แห่งของโลก ไม่ว่าจะเป็นธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ธนาคารกลางอังกฤษ ธนาคารกลางญี่ปุ่น และธนาคารกลางยุโรป ที่ต่างก็มีมติคงแนวทางการดำเนินนโยบายการเงินไว้ตามเดิมในการประชุมนโยบายการเงินรอบล่าสุด เพื่อเฝ้าติดตามผลการลงประชามติของสหราชอาณาจักรอย่างใกล้ชิด
-อย่างไรก็ตาม ทิศทางอัตราดอกเบี้ยนโยบายของ กนง.ในระยะต่อไป อาจ ”แปรผัน” ไปตามสถานการณ์เศรษฐกิจ และปัจจัยเสี่ยงที่ต้องติดตามหลายด้าน ได้แก่
-ความเสี่ยงจากปัจจัยภายนอก โดยเฉพาะการลงประชามติการเป็นสมาชิกสหภาพยุโรป (EU) ของ สหราชอาณาจักร (UK) ซึ่งหาก ผลออกมาว่า สหราชอาณาจักรตัดสินใจถอนตัวออกจากสหภาพยุโรป “Leave” ก็อาจก่อให้เกิดความปั่นป่วนในตลาดการเงินโลก รวมทั้งอาจส่งผลให้กิจกรรมทางเศรษฐกิจของหลายๆ ประเทศในยุโรปและสหราชอาณาจักร กลับสู่ภาวะชะงักงัน ซึ่งในท้ายที่สุดแล้ว ย่อมมีผลกระทบต่อเนื่องมายังทิศทางการค้าโลกที่ก็อยู่ในภาวะเปราะบางอยู่แล้วในขณะนี้ นอกจากนี้ ยังต้องติดตามสถานการณ์การชะลอตัวของเศรษฐกิจจีน ท่ามกลางปัญหาหนี้ภาคเอกชนที่อาจจะเพิ่มความอ่อนไหวต่อภาคการเงินของจีน ซึ่งทิศทางดังกล่าว คงส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจของประเทศคู่ค้าที่มีมูลค่าการค้ากับจีนในสัดส่วนที่ค่อนข้างสูง ซึ่งไทยก็เป็นหนึ่งในนั้น
-การดำเนินนโยบายการเงินของเฟดที่อาจเผชิญกับความไม่แน่นอนมากขึ้น ทั้งนี้ ในการประชุมเฟดรอบมิ.ย. ที่ผ่านมา เฟดได้มีการปรับเปลี่ยนมุมมองที่มีต่อแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยนโยบายในปี 2560-2561 รวมถึงอัตราดอกเบี้ยในระยะยาว อันสะท้อนถึงมุมมองที่ระมัดระวังมากขึ้นต่อแนวโน้มการฟื้นตัวของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่อาจเผชิญกับหลายปัจจัยที่มีความไม่แน่นอนมากขึ้น ดังนั้นแล้ว แม้พัฒนาการของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในช่วงหลังจากนี้จะยังคงสะท้อนภาพการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง และ/หรือแรงกดดันเงินเฟ้ออาจเริ่มทยอยมีน้ำหนักมากขึ้นต่อการตัดสินใจของเฟด แต่คงต้องยอมรับว่า จังหวะเวลาการปรับขึ้นดอกเบี้ยของเฟดจะยังคงมีความคลุมเครืออยู่ต่อไปในช่วงหลายเดือนข้างหน้า
-พฤติกรรมการลงทุนของเอกชนที่อาจประเมินความเสี่ยงต่ำกว่าที่ควรจะเป็นนั้น เป็นหนึ่งในประเด็นที่กนง. และกนส. ติดตามอย่างใกล้ชิด โดยจะเห็นได้จากปริมาณการออกตราสารหนี้ภาคเอกชนที่ไม่มีการจัดอันดับความน่าเชื่อถือ (Non-Rated Bonds) ที่มีจำนวนเพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงที่ผ่านมา ท่ามกลางภาวะที่ระดับอัตราผลตอบแทนตราสารหนี้ไทยทรงตัวในระดับต่ำ โดยกนง. น่าจะติดตามพฤติกรรมการลงทุน Search for Yield ภายใต้สภาวะดอกเบี้ยอยู่ในระดับต่ำ อย่างใกล้ชิด เพราะเป็นประเด็นที่ผูกโยงกับความเสี่ยงต่อเสถียรภาพการเงินในระยะข้างหน้า
โดยสรุป สถานการณ์การฟื้นตัวของเศรษฐกิจไทยที่ยังคงดำเนินไปอย่างต่อเนื่องท่ามกลางแรงสนับสนุนจากแผนการใช้จ่ายและการลงทุนของภาครัฐ คงจะเอื้อให้ กนง. สามารถที่จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ระดับ 1.50% ไว้ตามเดิมในการประชุมนโยบายการเงินวันที่ 22 มิ.ย. นี้ เพื่อ “เก็บขีดความสามารถในการดำเนินนโยบายการเงิน หรือ Policy Space” และเฝ้าติดตามพัฒนาการความเสี่ยงภายนอกประเทศ โดยเฉพาะความเสี่ยงจากกรณี BREXIT ที่อาจมีผลกระทบต่อเนื่องต่อตลาดการเงินและเศรษฐกิจไทยอย่างใกล้ชิด ก่อนที่จะมีการพิจารณาปรับเปลี่ยนการดำเนินนโยบายการเงินหากจำเป็นต่อไป