โบรกมองต่างลงทุนหุ้นGPSC
นักวิเคราะห์มองต่าง ลงทุนหุ้น GPSC หลังทุ่ม 1.425 แสนล้านบาท ซื้อหุ้น GLOW มองยังไม่เห็นแผนชัดเจน การสร้างมูลค่าจาก Synergy ของโรงไฟฟ้า SPP ในนิคมฯมาบตาพุด
มติที่ประชุมคณะกรรมการบริษัทโกลบอล เพาเวอร์ ซินเนอร์ยี่ จำกัด (มหาชน) (GPSC) อนุมัติซื้อหุ้นบมจ.โกลว์ พลังงาน (GLOW) 69.1% จากกลุ่ม ENGIE ผู้ถือหุ้นเดิม ราคาหุ้นละ 96.50 บาท มูลค่า 97,559 ล้านบาท พร้อมทำคำเสนอซื้อหุ้น (Tender Offer) ที่เหลืออีก 30.89% ราคาเดียวกัน เป็นเงินรวม 141,166 ล้านบาท โดยแหล่งที่มาของเงินทุน จะมาจากเงินกู้ระยะสั้น 142,500 ล้านบาท จากสถาบันการเงินและ/หรือ ผู้ถือหุ้นใหญ่
โดยมีเงื่อนไขว่าเงินปันผลที่ได้จาก GLOW ในช่วง 12 เดือนจะต้องถูกนำไปชำระคืนเงินกู้ระยะสั้น จากนั้น GPSC มีแผนปรับโครงสร้างเงินทุน โดยอาจเพิ่มทุนไม่เกิน 74,000 ล้านบาทและออกหุ้นกู้ 68,500 ล้านบาท เพื่อชำระคืนหนี้ระยะสั้นดังกล่าว
การเข้าซื้อหุ้นใน GLOW จะทำให้ GPSC มีกำลังการผลิตเพิ่มเป็น 4,129 MW หรือเพิ่มขึ้น 150% จากกำลังการผลิตปัจจุบันที่ 1,922 MW และจะรับรู้ผลดำเนินงานได้ทันที
ต่อดีลครั้งสำคัญนี้ นักวิเคราะห์ต่างมีมุมมองแตกต่างกันไป บทวิจัยบริษัทหลักทรัพย์ (บล.) ทรีนีตี้ จำกัด ระบุว่าประเมินราคาที่ GPSC ซื้อ GLOW ค่อนข้างเหมาะสม เพราะ GLOW มีกระแสเงินสดจากการดำเนินงานปีละ 15,000 ล้านบาท หรือ 10% ต่อหุ้น และเทียบราคาหุ้นต่อกระแสเงินสดประมาณ 9.6 เท่า
เงินปันผลที่ GLOW จ่าย ช่วง 3 ปีอยู่ที่ 5.6 บาทต่อหุ้น ซึ่งเป็นอัตราผลตอบ แทนต่อปี 5.8% ขณะที่ต้นทุนเงินกู้ของ GPSC ในการซื้อหุ้นครั้งนี้คาดราว 3-4% โดยมองราคาหุ้น GPSC (Median Consensus) ที่ 63.75 บาท
บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง ประเทศไทย จก. (มหาชน) มองเชิงบวก จากการเข้าซื้อ GLOW ในแง่การเติบโตระยะสั้น โดยความน่าสนใจของดีลนี้ ซึ่งจะมาจากการสร้างมูลค่าจาก Synergy ของโรงไฟฟ้า SPP ในนิคมฯ มาบตาพุด ยังไม่มีแผนการที่ชัดเจน
ทั้งนี้อิงราคาปัจจุบัน (ราคา GPSC เฉลี่ยที่ 69 บาท) ตามสมมติฐานหากมีการเพิ่มทุนหุ้นเดิมต่อหุ้นใหม่
ที่ 4 ต่อ 3 Fully diluted PER จะอยู่ที่ 21.5 เท่า ซึ่งยังไม่ถูกเมื่อเทียบกับการเติบโตในอนาคตที่จำกัด โดยเฉพาะหลังรวม GLOW ทำให้ผลประกอบการปี 2563 คาดจะเติบโตลดลงเหลือ 3.9% แต่ยังคงแนะให้ถือหุ้น GPSC ต่อ โดยอยู่ระหว่างทบทวนราคาที่เหมาะสม
ด้านบล.เอเซีย พลัส จก.(มหาชน) (ASP) ระบุว่า ภาระดอกเบี้ยจ่ายเงินกู้ระยะสั้น ที่ค่อนข้างสูง จากวงเงินกู้ถึง 1.425 แสนล้านบาท คาดทำให้กำไรสุทธิปี 2561 ลดลง 38% มาอยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท ส่วนปี 2562 กำไรสุทธิของ GPSC คาดปรับมาอยู่ที่ 7.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 55.7% เนื่องจากมีการปรับโครงสร้างเงินทุน จากการเพิ่มทุน 7.4 หมื่นล้านบาท
ภายใต้ประมาณการใหม่ ASP ประเมินมูลค่าพื้นฐาน ณ สิ้นปี2561 อิง DCF (Discounted Cash Flow) เท่ากับ 72.00 บาทต่อหุ้น (เดิม 64 บาท/หุ้น) สะท้อนการเข้าซื้อหุ้น GLOW ภายใต้สมมติฐานข้างต้น นอกจากนี้ราคาหุ้นปัจจุบันมี upside จํากัดจาก FV ใหม่ จึงแนะให้ switch ไป RATCH (FV@61B) ซึ่งเป็นตัวเลือกที่ปลอดภัย
หน้า 18 หนังสือพิมพ์ฐานเศรษฐกิจ ปีที่ 38 ฉบับที่ 3,377 วันที่ 24-27 มิ.ย. 2561
มติที่ประชุมคณะกรรมการบริษัทโกลบอล เพาเวอร์ ซินเนอร์ยี่ จำกัด (มหาชน) (GPSC) อนุมัติซื้อหุ้นบมจ.โกลว์ พลังงาน (GLOW) 69.1% จากกลุ่ม ENGIE ผู้ถือหุ้นเดิม ราคาหุ้นละ 96.50 บาท มูลค่า 97,559 ล้านบาท พร้อมทำคำเสนอซื้อหุ้น (Tender Offer) ที่เหลืออีก 30.89% ราคาเดียวกัน เป็นเงินรวม 141,166 ล้านบาท โดยแหล่งที่มาของเงินทุน จะมาจากเงินกู้ระยะสั้น 142,500 ล้านบาท จากสถาบันการเงินและ/หรือ ผู้ถือหุ้นใหญ่
โดยมีเงื่อนไขว่าเงินปันผลที่ได้จาก GLOW ในช่วง 12 เดือนจะต้องถูกนำไปชำระคืนเงินกู้ระยะสั้น จากนั้น GPSC มีแผนปรับโครงสร้างเงินทุน โดยอาจเพิ่มทุนไม่เกิน 74,000 ล้านบาทและออกหุ้นกู้ 68,500 ล้านบาท เพื่อชำระคืนหนี้ระยะสั้นดังกล่าว
การเข้าซื้อหุ้นใน GLOW จะทำให้ GPSC มีกำลังการผลิตเพิ่มเป็น 4,129 MW หรือเพิ่มขึ้น 150% จากกำลังการผลิตปัจจุบันที่ 1,922 MW และจะรับรู้ผลดำเนินงานได้ทันที
ต่อดีลครั้งสำคัญนี้ นักวิเคราะห์ต่างมีมุมมองแตกต่างกันไป บทวิจัยบริษัทหลักทรัพย์ (บล.) ทรีนีตี้ จำกัด ระบุว่าประเมินราคาที่ GPSC ซื้อ GLOW ค่อนข้างเหมาะสม เพราะ GLOW มีกระแสเงินสดจากการดำเนินงานปีละ 15,000 ล้านบาท หรือ 10% ต่อหุ้น และเทียบราคาหุ้นต่อกระแสเงินสดประมาณ 9.6 เท่า
เงินปันผลที่ GLOW จ่าย ช่วง 3 ปีอยู่ที่ 5.6 บาทต่อหุ้น ซึ่งเป็นอัตราผลตอบ แทนต่อปี 5.8% ขณะที่ต้นทุนเงินกู้ของ GPSC ในการซื้อหุ้นครั้งนี้คาดราว 3-4% โดยมองราคาหุ้น GPSC (Median Consensus) ที่ 63.75 บาท
บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง ประเทศไทย จก. (มหาชน) มองเชิงบวก จากการเข้าซื้อ GLOW ในแง่การเติบโตระยะสั้น โดยความน่าสนใจของดีลนี้ ซึ่งจะมาจากการสร้างมูลค่าจาก Synergy ของโรงไฟฟ้า SPP ในนิคมฯ มาบตาพุด ยังไม่มีแผนการที่ชัดเจน
ทั้งนี้อิงราคาปัจจุบัน (ราคา GPSC เฉลี่ยที่ 69 บาท) ตามสมมติฐานหากมีการเพิ่มทุนหุ้นเดิมต่อหุ้นใหม่
ที่ 4 ต่อ 3 Fully diluted PER จะอยู่ที่ 21.5 เท่า ซึ่งยังไม่ถูกเมื่อเทียบกับการเติบโตในอนาคตที่จำกัด โดยเฉพาะหลังรวม GLOW ทำให้ผลประกอบการปี 2563 คาดจะเติบโตลดลงเหลือ 3.9% แต่ยังคงแนะให้ถือหุ้น GPSC ต่อ โดยอยู่ระหว่างทบทวนราคาที่เหมาะสม
ด้านบล.เอเซีย พลัส จก.(มหาชน) (ASP) ระบุว่า ภาระดอกเบี้ยจ่ายเงินกู้ระยะสั้น ที่ค่อนข้างสูง จากวงเงินกู้ถึง 1.425 แสนล้านบาท คาดทำให้กำไรสุทธิปี 2561 ลดลง 38% มาอยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท ส่วนปี 2562 กำไรสุทธิของ GPSC คาดปรับมาอยู่ที่ 7.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 55.7% เนื่องจากมีการปรับโครงสร้างเงินทุน จากการเพิ่มทุน 7.4 หมื่นล้านบาท
ภายใต้ประมาณการใหม่ ASP ประเมินมูลค่าพื้นฐาน ณ สิ้นปี2561 อิง DCF (Discounted Cash Flow) เท่ากับ 72.00 บาทต่อหุ้น (เดิม 64 บาท/หุ้น) สะท้อนการเข้าซื้อหุ้น GLOW ภายใต้สมมติฐานข้างต้น นอกจากนี้ราคาหุ้นปัจจุบันมี upside จํากัดจาก FV ใหม่ จึงแนะให้ switch ไป RATCH (FV@61B) ซึ่งเป็นตัวเลือกที่ปลอดภัย
หน้า 18 หนังสือพิมพ์ฐานเศรษฐกิจ ปีที่ 38 ฉบับที่ 3,377 วันที่ 24-27 มิ.ย. 2561
